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国融基金关于疫情事件点评——理性分析疫情的“危”与“机”,静待春暖花开

时间:2020-02-03

短期影响:伴随着疫情的爆发和蔓延,全国防控措施升级,交通管制、延期复工,铁路、航空、餐饮、电影等服务业受影响较大,拖累第一季度经济数据。对照SARS事件,03年2季度GDP实际增速较1季度回落2个百分点,但之后迅速回升,全年经济增长趋势并未改变。此次疫情应对及时,措施果断,依据目前的疫情形势预计此次疫情对经济冲击相比SARS略大,但时间更短,预计股市在春节后短期内会有一定调整。

危与机并存:国内经济正处于转型升级期,脱贫攻坚进入收尾阶段,正确理性看待疫情对于下步投资至关重要。股价是公司未来所有现金流的贴现,理论上讲对未来现金流的预测应该已包括此类突发事件发生的概率,因此疫情带来的市场波动主要是短期情绪上的冲击。在市场情绪宣泄后可能出现布局良机,2003年前四个月受SARS影响,港股下跌至8331.87点,这一点位成为此后至今17年里港股的历史大底。

长期观点:在中美贸易战中,国内宏观数据的表现充分展现了中国经济增长的韧性和政府宏观政策的及时性、准确性。在当前疫情影响下,国内宏观经济政策定会有必要且及时的响应,逆周期调整有望不断释放,减税降费和降低中小企业融资成本有望继续深化,对于经济前景我们保持乐观。造就中国过去40年经济发展奇迹的中国人对幸福生活的强烈追求没有改变,只会因为疫情而变得更加强大,随着疫情被控制,社会生产和生活将很快恢复正常。

股市展望:海外成熟市场对此次疫情的表现更加理性,春节期间发达国家市场总体平稳。从SARS的经验来看,疫情对资产价格有短期影响,但对中长期的影响微乎其微,因此我们对股市不用过于悲观。A股目前估值偏低,截至1月31日上证综指和恒生指数的PE分别是12.8倍、9.5倍,此估值在全球主要市场是最低的,也明显低于历史均值。短期股市会承受一定的压力,但如果股市出现非理性下跌,反而提供了逢低买入的良机。请记住彼得林奇给我们的忠告:“如果你总是在下跌的恐惧中卖出,那么就总会卖在低点。事后看,历史上每次“危机”都提供了逢低买入的良机,这一次也不会例外。”

配置方向:牢牢把握上市公司的长期盈利能力和增长前景,我们长期看好消费与科技板块+跌幅较大的优质蓝筹股。伴随着全球资本流入、社保养老资金入市和政策鼓励居民做中长期配置,以业绩为导向的优质资产长期将不断获得资本青睐,比如医药、食品饮料、家电、高端制造等板块的优质龙头如果在市场恐慌中被错杀,将提供绝佳的买入机会。另外,符合经济转型方向、受政府政策大力支持的新能源汽车、半导体、互联网等新型产业和存在经济逆周期调节发力空间的基建有望获得超额收益。

投资操作:本次疫情事件突然,对产品净值造成了一定回撤,下周我们将结合各产品性质,根据市场情况进一步调整权益仓位。如果市场短期跌幅过大,我们也会对一些基本面长期优秀但短期被错杀过多的品种进行逆向加仓。




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