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国融基金投资策略展望:后疫情时代,立足真价值,寻找新龙头

时间:2020-02-19

一、权益类公募基金业绩表现持续亮眼
      2019年,国内A股市场跌宕起伏,股市整体波动较大。回顾海内外市场环境,一季度宏观政策利好、二季度贸易战加剧、三季度七十周年国庆、四季度贸易战缓和,A股市场结构性行情不断演绎,公募基金主要布局的以业绩为导向的消费、医药和产业驱动为导向的科技板块整体收益可观。进入2020年,市场震荡幅度明显加大,给权益类基金也带来新的考验。
      根据Wind统计,2019年股票型公募基金平均收益率为39.61%、混合型公募基金平均收益率为32.04%,公募基金整体表现优异、大幅跑赢A股市场主流指数。公募基金整体业绩优异的原因,在于其完备的风控理念、专业的投研体系和优秀的资产配置能力。
      纵观近三年,以消费、医药为核心的价值股表现突出,沪深300指数明显跑赢上证综指和中证500;按照Wind公募基金指数来看,价值风格型基金近三年持续表现优异,而2019年以来伴随经济结构的转型升级,成长风格基金表现占优。这为不同风险偏好的投资者都提供了很好的投资选择。

二、国融基金坚守风格:有风控的价值投资,有目标的绝对收益!
      经历2018年的持续低迷,2019年A股围绕3000点出现多次争夺战,市场的宽幅震荡和结构分化下,投资风格的稳健性和投资人持有体验显得尤为重要。2019年,国融基金管理的5只公募权益产品继续保持稳健的投资风格,回归投资本源、坚持价值投资,以静制动稳健布局具备业绩确定性和估值性价比的优质个股,这体现了国融基金坚持绝对收益、注重客户体验的投资风格定位,在严格控制回撤的基础上做到产品净值稳中有进。
      从市场波动来看,过去10年来,上证基金指数年化波动率高达16.09%。高波动情况下大多数投资者无法持续受益基金净值增长。我们认为,投资的核心在于控制风险和回撤。我们控制风险的方法可以总结为以下几点,首先以灵活的资产类别配置、较低的行业相关水平,有效降低市场系统性风险;同时在权益投资中优选龙头品种尤其是绩优消费品种,用业绩和确定性不断化解风险;再次就是严格风险控制,坚持有所为有所不为。去年以来,基金业协会多次号召公募基金管理人要重视投资人持有体验,而持续分红是降低投资风险,改善持有体验的重要方式。鉴于国内A股市场长期震荡的格局,国融基金能够在市场向好的阶段性机会中及时分红,为客户留存收益,无疑大大增强了客户持有基金的获得感。

三、积极布局后疫情时代,寻找新龙头和真价值
      2020年春节前后,伴随着新冠病毒疫情的爆发和蔓延,全国防控措施升级,交通管制、延期复工,铁路、航空、餐饮、电影等服务业受影响较大,预计将拖累第一季度经济数据。当前国内经济正处于转型升级期,脱贫攻坚进入收尾阶段,正确理性看待疫情对于下一步投资至关重要。在中美贸易战中,国内宏观数据的表现充分展现了中国经济增长的韧性和政府宏观政策的及时性、准确性。在当前疫情影响下,国内宏观经济政策有望及时响应,逆周期调整有望不断加码,减税降费和降低中小企业融资成本有望继续深化,疫情的影响将是短期的,不改变经济的中长期运行趋势,我们对于经济前景保持乐观。
      1)疫情影响供给和需求,政策有望边际放松!
      疫情影响供给---伴随着各地防控措施不断升级,非湖北地区疫情数据多日连续下滑,肆虐的疫情终将结束。目前,虽然除了湖北之外的各地已经陆续复工,但疫情对经济供给侧造成的冲击仍不容忽视,为了对冲疫情影响,可以预期中央和地方将会推出系列政策,财政和货币都会发力,减税降费、加大基建投入等逆周期政策有望随后陆续出台,各地房地产行业扶持政策也正在加紧落地。“一手抓防控一手抓复工”的政策思路将加快基建、建筑、制造业等行业的复工节奏,与传统的基建产业链、地产产业链相关的工程机械、建材、家电、家居等行业有望受益于经济逆周期调节政策,具备估值修复空间。同时可以预测,疫情结束后,供给侧结构改革将会加速推进,公共卫生体系建设和相关科技投入将会大大加强。
疫情影响需求---同时疫情期间大量人员被较长时间隔离在家或在家办公,使人们对未来的需求发生了很多深刻的变化,我们看到,人们的新需求方向正在转向互联网、医疗健康和对更高生活品质的追求等几个方面。疫情期间,在线游戏、新零售、快递、医疗保健品、部分高端消费品的需求不减反增,疫情过后,这些领域仍将是重要的投资主线。
      2)刚性消费韧性十足,龙头企业抗风险能力更强,真价值强者恒强!
      观察疫情期间,国内刚性消费韧性十足,其龙头企业抗风险能力更强。参考“非典”时期 疫情经验,消费领域中餐饮、旅游属于一次性受损行业,汽车板块消费推迟但可弥补,高端白酒、酱油、猪肉、生活用纸等需求刚性受影响较小,医药行业则整体获益明显。速食面制品、肉制品、调味品均为保障民生的必选消费,这些行业在法定假期结束前陆续提前复工以保障供给;乳制品消费需求受疫情影响也较小,头部乳企生产所受影响不大。另外,以高端白酒为例,疫情的发生并未改变市场供不应求的局面,龙头公司全年经营目标并未受到影响。
      在疫情中,现金流充裕的龙头企业抵抗风险的能力更强,例如以机场、免税、白酒、家电等消费行业以及金融地产行业的龙头公司为例,他们往往具备地域壁垒、牌照壁垒、品牌壁垒和规模壁垒,具有更优的现金流和稳定的应收账款,具备更强的抵御系统性风险的能力。疫情过后,小的企业可能退出市场,龙头公司的市场率会进一步提升,从而使受到疫情一次性冲击的龙头公司的长期投资价值更加凸显,特别是那些兼具成长属性的龙头公司更需重点关注。
      3)美好生活诉求增强,满足新需求的行业新龙头有望脱颖而出
      美好生活需求催生行业新龙头---中国人均GDP超过1万美元后,人民对于健康、美好生活的向往将进一步增强。2017年中国卫生费用占GDP比重不足美国1/3,而且此次疫情有望成为提高国内医疗投资占比的重要催化剂,未来医药健康领域的投资和消费需求有望出现较大增长,医疗行业投资的增加将带动医疗设备、医疗IT领域的成长空间。另外,受政策大力支持的5G、半导体、新能源等新兴产业,代表了中国经济的转型方向,能够满足人们日益增长的新需求。在这些领域中成长起来的新龙头品种将成为可以穿越周期的长期投资之选。


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